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　　廣聯達(002410) 事件描述 8月25日，公司發布2025年半年報，其中，2025上半年公司實現收入28.00億元，同比減少5.37%；上半年實現歸母淨利潤2.37億元，同比增23.65%凱發K8旗艦廳，實現扣非淨利潤2.14億元，同比增22.67%。2025年二季度公司實現收入15.72億元，同比減5.24%；二季度實現歸母淨利潤2.07億元，同比增長11.63%，實現扣非淨利潤1.95億元，同比增長10.88%。 事件點評 業務結構優化推動公司盈利能力進一步改善。受下遊房地產新開工面積持續下滑影響，今年上半年公司收入增長依舊承壓，但隨著公司拓展基建業務、布局海外市場以及積極擁抱AI，未來收入端將呈現一定增長韌性。 2025上半年公司毛利率為87.79%，較上年同期提高1.11個百分點，主要是因為公司主動優化業務結構，減少非核心、低毛利產品的銷售。在費用端，由于公司加強產品推廣，相關廣告及業務宣傳費用增加，上半年銷售費用同比增長3.78%，而隨著公司形成業務聚焦及加強費用管控，上半年研發投入同比減少7.73%，同時受益于一次性補償金等人力成本減少，管理費用同比減少13.11%。得益于業務結構優化及費用管控，2025上半年公司淨利率達9.20%，較上年同期提高2.25個百分點。此外，隨著公司持續加強回款管理，上半年公司銷售商品、提供勞務收到的現金同比去年增加1.62億元，經營活動產生的現金淨流出同比減少19%。 數字成本雲合同降幅收窄，數字施工毛利率大幅提升。分業務看，1）2025上半年數字成本業務實現收入22.86億元，同比減少7.06%，主要是由前期簽訂雲合同分期結轉的收入減少所致，而Q2新簽雲合同降幅已明顯收窄，其中，傳統造價業務續費率同比提升1.3個百分點，新產品中清標產品收入持續增長，指標網、成本測算收入增速超30%；2）上半年數字施 工業務實現收入3.12億元，同比增長8.21%，扭轉收入下滑趨勢，並且，公司大力推廣項目級標準化產品，減少低毛利率產品佔比，推動施工業務毛利率提升至52.01%，較上年同期提高26.03個百分點；3）上半年數字設計業務實現收入0.31億元，同比減13.11%，其中數維房建和數維基建產品能力均在持續快速升級；4）上半年海外業務實現收入1.16億元，同比增9.62%，其中Q2增速達21.62%，同時Q2公司亞洲區域客戶續費率環比提升超10個百分點，並且新品MCINNOVAMEP已進入樣板客戶階段。 公司的AI布局已初顯成效，並開始逐步貢獻增量收入。一方面，公司持續打磨行業AI平台凱發K8旗艦廳，今年上半年平台AI服務調用量超4000萬次，行業AI平台模型服務消費達143億Tokens，同時，行業AI平台支撐AI應用快速開發，目前已賦能80多個AI產品開發，並支撐17個AI應用發布；另一方面，公司圍繞設計一體化、成本精細化、施工精細化等高價值場景持續打造AI產品，其中，AI原生產品Concetto的AI渲染鳥瞰圖生成效果行業領先，並首創三維模型合成；AI+成本產品能夠將智能預算拆分效率提升10倍，將AI標前成本編制效率提升7倍；融入AI能力的項目決策系統PMSmart在數據採集、連接、分析決策方面較人工提效30倍。今年上半年，由AI直接帶來的合同已超過4000萬，同時AI持續賦能產品升級，提升產品競爭力，間接推動業務增長。 投資建議 公司作為建築IT龍頭廠商，未來在建築業數字化轉型持續推進下將充分受益，調整盈利預測，預計公司2025-2027年EPS分別為0.29\0.34\0.38，對應公司8月28日收盤價15.38元，2025-2027年PE分別為 53.24\45.51\40.31，維持“增持-A”評級。 風險提示 下遊客戶需求不及預期，業務拓展不及預期凱發K8旗艦廳，匯率波動風險，市場競爭加劇風險。

　　廣聯達(002410) 事件概述：2025年8月25日公司發布2025年半年報，2025年上半年公司實現營業收入27.84億元，同比下降5.23%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤2.37億元，同比增長23.65%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤2.14億元，同比增長22.67%。 核心業務回暖，盈利能力提升。2025H1公司收入短期承壓鬆浦亞彌，主要系核心的數字成本業務收入同比減少7.06%，其中超60%的變動是由于前期簽訂雲合同分期結轉的收入減少所致，但第二季度新簽雲合同降幅已明顯收窄。在收入端承壓背景下，公司盈利能力逆勢提升，主要得益于：1）毛利率提升：公司主動調整產品結構，減少非核心、低毛利產品銷售，整體毛利率同比提升1.11個百分點至87.79%。2）費用管控成效顯著：公司優化資源投放，管理費用同比下降13.11%。 業務結構持續優化，施工業務轉型見效，新興業務嶄露頭角。公司在鞏固核心業務的同時，積極拓展新增長點，業務結構更趨健康：1）數字施工業務轉型效果顯著：實現營業收入3.12億元，同比增長8.21%。公司堅定推進施工業務轉型，聚焦高毛利標準化產品，第二季度收入同比增長19.49%，上半年毛利率大幅提升26.03個百分點至52.01%。2）數字成本業務新產品成長性顯現：盡管傳統造價產品受行業影響，但清標產品收入持續增長，指標網、成本測算等數據類產品收入增速超過30%。3）基建及海外業務成為重要增長點：基建領域鬆浦亞彌，公路算量產品在AI賦能下實現收入同比增長68.49%。海外業務實現收入1.16億元，同比增長9.62%，其中第二季度收入同比增長21.62%，扭轉一季度下滑局面。 全面擁抱AI，賦能核心業務，打造新增長引擎鬆浦亞彌。公司將AI作為核心技術驅動，在多個產品領域取得階段性成果，AI已成為新的增長引擎。2025H1鬆浦亞彌，由AI直接帶來的合同金額超4000萬元。公司行業AI平台能力持續提升，上半年AI服務調用量超4000萬次，模型服務消費達143億Tokens。AI在成本精細化（AI+算量、計價、清標）、施工精細化（AI+物資、塔吊）及設計一體化（AI原生產品Concetto）等高價值場景的深度應用，顯著提升了產品競爭力與客戶價值。 投資建議：公司是國內領先的數字建築平台服務商，數字成本等業務SaaS模式價值凸顯，數字施工業務毛利率回暖，費用端持續優化，推動業績快速回暖。長期看鬆浦亞彌，公司積極布局AI，將自身深刻行業理解與AI技術深度融合，有望打開新的增長空間。預計公司2025-2027年歸母淨利潤為4.49/6.63/8.35億元，對應PE分別為57X、38X、30X，維持“推薦”評級。 風險提示：行業需求端景氣度波動；AI等新技術路徑存在不確定性。

　　廣聯達(002410) 建築信息化龍頭，維持“買入”評級 我們維持公司2025-2027年歸母淨利潤預測為4.14、5.77、6.52億元，EPS為0.25、0.35、0.39元/股，當前股價對應2025-2027年PE為55.7、40.0、35.4倍，考慮公司為建築信息化龍頭，維持“買入”評級。 業績符合預期，經營指標全面改善 （1）2025年上半年公司實現營業收入27.84億元，同比下滑5.23%；實現歸母淨利潤2.37億元，同比增長23.65%。其中，Q2單季度實現營業收入15.65億元，同比下滑5.23%；實現歸母淨利潤2.07億元，同比增長11.63%，業績符合預期。（2）分業務來看，數字成本業務實現營業收入22.86億元，同比減少7.06%，收入的變動超60%是由于前期簽訂雲合同分期結轉的收入減少所致，第二季度新簽雲合同降幅已明顯收窄；數字施工業務實現營業收入3.12億元，同比增加8.21%；數字設計業務實現營業收入0.31億元，同比減少13.11%；海外業務實現營業收入1.16億元，同比增加9.62%。（3）毛利率方面，主動調整產品結構，減少非核心、低毛利產品的銷售，毛利率同比提升1.11個百分點達到87.79%；現金流方面，持續加強應收賬款和回款管理，經營活動淨現金流為-5.54億元，淨流出同比收窄。公司銷售費用率、研發費用率分別為26.82%、28.83%，同比提升2.36、1.09個百分點，管理費用率為21.90%，同比下降1.95個百分點。 全面擁抱AI，多個產品領域取得階段性成果 行業AI平台方面，平台支撐AI應用逐漸形成規模，賦能80餘個AI產品開發，支撐17個AI應用發布，上半年AI服務調用量超4000萬次，行業AI平台模型服務消費達143億Tokens。AI產品應用方面，公司圍繞設計一體化、成本精細化、施工精細化三個高價值場景進行AI產品的打造和賦能。AI已成為公司的增長引擎，由AI直接帶來的合同金額超4000萬元，此外AI持續賦能產品升級，提高產品競爭優勢，助力業務收入增長。 風險提示：房地產景氣度向下風險；人才流失風險；業務拓展不及預期風險。

　　廣聯達(002410) 核心業務穩步發展，2024年業績大幅改善。1）核心業務穩步發展：數字成本業務持續從單崗位工具向成本全過程應用場景升級，傳統造價工具續費率、應用率保持穩定，成本測算產品深耕大客戶、應用率不斷提升；數維設計業務方面，數維房建完成多個價值標桿打造，數維道路設計方案能力全面覆蓋路橋隧專業，截至2024年應用項目數量增長至1440家。數字施工業務主動調整經營思路，從追求經營規模轉向對利潤和現金流的管理。2）毛利率上升、費用端持續優化，推動2024年淨利潤快速回暖：2024年公司歸母淨利潤2.5億元，同比增長116.19%。實現扣非歸母淨利潤1.74億元，同比增長219.92%。 政策有望推動下遊景氣度回暖，SaaS龍頭有望開啟發展新征程。1）政策推動下遊回暖：2024年9月，中國央行會同國家金融監督管理總局出台四項金融支持房地產政策；《2025年國務院政府工作報告》提出，持續用力推動房地產市場止跌回穩，有序搭建相關基礎性制度，加快構建房地產發展新模式。公司下遊主要為地產、基建行業，政策大力支持房地產健康發展，有助于推動下遊回暖，進而下遊信息化開支有望持續提升。2）SaaS業務價值凸顯：公司SaaS業務毛利率穩定，數字成本業務、數字設計業務毛利率均保持90%以上，施工業務毛利率在2024年改善，帶動整體毛利率穩中有升。 AI大模型及應用端全面布局，將深刻行業理解和智能化深度結合。1）多層次打造專業行業模型：公司已經發布建築行業AI大模型AecGPT以及建築行業多專業場景大模型，包括建築行業AI大模型AecGPT，以及建築行業多專業場景大模型，覆蓋建築方案設計、算量、進度、物資管理、交易、安全、教育等7個領域，重點解決建築場景中具體的業務場景問題。2）AI與實際業務充分結合： 成本測算產品發布“AI智能”功能，準確率提升至約70%；數維道路設計的AI選線功能使方案設計效率提升50%，應用企業數量同比提升240%。AI算量方面，模型通過對工程圖紙、工程量表及工程文檔等數據的訓練，進行版面分析和多模態能力推理。以新一代基建算量產品為例，一個10億規模的公路項目進場前的集中式工程量復核，傳統模式下通常需要3個月左右的時間，而借助AI能力可將這一過程可縮短至2週內。 投資建議：公司是國內領先的數字建築平台服務商，數字成本等業務SaaS模式價值凸顯，數字施工業務毛利率回暖，費用端持續優化，推動業績快速回暖。長期看，公司積極布局AI，將自身深刻行業理解與AI技術深度融合，有望打開新的增長空間。預計公司2025-2027年歸母淨利潤為4.50/6.63/8.35億元，對應PE分別為50X、34X、27X，維持“推薦”評級。 風險提示：行業需求端景氣度波動；行業競爭加劇；AI等新技術路徑存在不確定性。

　　廣聯達(002410) 事項： 公司公告2025年一季報，公司2025年一季度實現營業收入12.19億元，同比下降5.24%，實現歸母淨利潤2983.70萬元，同比增長390.89%，實現扣非歸母淨利潤1900.99萬元，同比扭虧為盈，EPS為0.018元/股。 平安觀點： 公司2025年一季度利潤表現亮眼。2025年一季度，公司實現營業收入12.19億元，同比下降5.24%，營收同比小幅下降；公司實現歸母淨利潤2983.70萬元，同比增長390.89%，實現扣非歸母淨利潤1900.99萬元，同比扭虧為盈。公司2025年一季度利潤端表現亮眼，主要是因為毛利率同比提高凱發K8旗艦廳。公司2025年一季度綜合毛利率為89.38%，同比提高1.67個百分點。公司2025年一季度期間費用率為85.48%，同比小幅提高0.71個百分點，其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別為26.69%、27.30%、32.10%，同比分別變化2.38個百分點、-5.05個百分點、3.44個百分點。 公司擁抱AI賦能數字成本業務，數字成本業務取得積極突破。2024年，公司數字成本業務持續從單崗位工具向成本全過程應用場景升級。傳統造價工具續費率、應用率保持穩定，成本測算產品深耕大客戶、應用率不斷提升。客戶業務轉型對數據服務需求日益增長，指標網、採購建議價等數據類產品快速增長，受客戶對招投標環節質量要求不斷提升以及政策推動的影響，清標業務保持高速增長。其中，指標網單項級指標覆蓋率由53.78%提升到了79.25%，100%覆蓋居住、辦公、廠房等主流房建業態，應用率、客戶滿意度及收入均實現顯著增長；清標產品規模化交付並成功應用，並通過AI加持，標書識別、檢查能力顯著提高，產品價值彰顯，收入高速增長；成本測算產品價值升級，發布“AI智能”功能，將準確率提升至約70%，從而將原本需要2天的工作量縮短至1小時，大客戶應用率不斷提升。2024年，公司數字成本業務實現營業收入49.86億元，同比減少3.55%，簽署雲合同34.24億元，同比減少3.93 iFinD，平安證券研究所 當前，公司數字成本業務基本盤穩固，我們看好公司數字成本業務在AI賦能下的未來發展前景。 公司數字施工業務轉型效果顯現，數維設計業務完成價值標桿打造。2024年，公司主動調整數字施工業務經營思路，從追求經營規模轉向對利潤和現金流的管理。產品側聚焦施工過程中材料、人員、機械等關鍵生產要素和核心業務管理場景，提供項目級標準化產品，降低低毛利率產品的比重；營銷側聚焦核心區域和重點客戶，加強對大客戶單品滲透和根據地的建設，實現企業級產品重點客戶突破。公司施工業務的經營質量和管理水平有明顯提升。在數維設計業務方面，2024年，公司數維房建產品完成多個價值標桿打造，設計算量一體化價值在實際生產項目中得到驗證，瞄準細分市場客戶需求，不斷拓展可支撐業態，設計經濟性控制的獨特優勢顯現。數維道路設計方案能力全面覆蓋路橋隧專業，應用項目數量增長至1440家；數維道路AI選線功能，讓方案設計效率提升50%，應用企業數量同比提升240%；數維道路已完成多家設計院標桿建設的打造，標志著數維道路施工圖已可用于標桿客戶項目生產。公司數字施工業務和數維設計業務未來發展可期。 盈利預測與投資建議：根據公司的2024年年報和2025年一季報，我們調整業績預測，預計公司2025-2027年的歸母淨利潤分別為4.93億元（前值為7.26億元）、6.30億元（前值為9.25億元）、7.65億元（新增），EPS分別為0.30元、0.38元和0.46元，對應4月30日收盤價的PE分別約為49.4、38.7、31.8倍。當前，公司數字成本業務基本盤穩固，公司擁抱AI賦能數字成本業務，數字成本業務取得積極突破凱發K8旗艦廳。公司數字施工業務轉型效果顯現，數維設計業務完成價值標桿打造，未來發展可期。我們認為，公司布局AI，將為公司未來發展帶來新的動力。2025年一季度，公司利潤端表現亮眼。我們看好公司的未來發展，維持對公司的“強烈推薦”評級。 風險提示：（1）數字新成本業務發展不達預期。公司2022年3月正式推出數字新成本解決方案，從面向造價領域的崗位端產品和工具，轉型升級為面向項目成本管控領域的企業級整體解決方案。如果數字新成本產品的用戶接受度不及預期，則公司的數字新成本業務將存在發展不達預期的風險。（2）數字施工業務發展不達預期。公司的BIM產品在市場處于領先地位，但如果公司未來不能持續保持BIM產品和技術的領先性，公司數字施工業務將存在發展不達預期的風險。（3）AI賦能業務的成效不達預期。2024年上半年，公司發布了建築行業AI大模型AecGPT，打造了基建算量、物資管理、工程建設清評標等多個場景的AI應用。但如果大模型在數字建築場景的推廣進度不達預期，則公司AI賦能業務的成效將存在不達預期的風險。

　　廣聯達(002410) 事件： 公司于2025年3月24日收盤後發布《2024年年度報告》。 點評： 主動優化產品和業務結構，有效控費實現利潤高增 2024年，公司實現營業收入62.03億元，同比減少4.93%；實現歸母淨利潤2.50億元，同比增長116.19%；實現扣非歸母淨利潤1.74億元，同比增長219.92%。面對外部環境變化以及客戶業務轉型所帶來的需求變化，公司主動調整經營思路，優化產品和業務結構，多措並舉有效管控成本費用，取得顯著效果，全年銷售費用、管理費用和研發費用同比減少5.97%。分業務來看，數字成本業務實現營業收入49.86億元，同比減少3.55%，簽署雲合同34.24億元，同比減少3.93%；數字施工業務實現營業收入7.87億元，同比減少8.71%；數字設計業務實現營業收入0.9億元，同比增加3.28%；海外業務實現營業收入2.03億元，同比增加5.07%。 發布行業AI大模型及產品，全面賦能建築行業 公司在建築行業的AI核心競爭力體現在深厚的數字建築軟件技術積累、行業洞察和創新能力的有機結合。2024年，廣聯達建築行業AI大模型和行業AI平台在中國數字建築大會亮相，《廣聯達行業AI大模型白皮書》在服貿會發布，新一代AI驅動的方案設計產品Concetto首發，多個AI+產品實踐應用。公司以建築行業人工智能為核心技術驅動，通過自動化、智能化和行業化的解決方案，全面提升建築全生命週期的效率、精度和可持續性。 發布股票期權激勵計劃，彰顯業績增長信心 2025年3月，公司發布《2025年股票期權激勵計劃（草案）》，考核年度為2025-2026年兩個會計年度。第一個考核年度為2025年，淨利潤觸發值、目標值分別為3.94、5.63億元。第二個考核年度為2026年，淨利潤觸發值需滿足以2025年淨利潤為基數的2026年淨利潤增長率不低于20%或者2025-2026年累計淨利潤不低于8.66億元，目標值需滿足以2025年淨利潤為基數的2026年淨利潤增長率不低于30%或者2025-2026年累計淨利潤不低于12.95億元。擬授予的股票期權數量為2643.95萬份，行權價格為10.73元/份，激勵對象總人數為485人。 盈利預測與投資建議 公司作為數字建築平台服務商，立足建築產業，圍繞工程項目的全生命週期，為客戶提供數字化軟硬件產品、解決方案及相關服務，未來持續成長空間廣闊。預測公司2025-2027年的營業收入為63.41、65.99、68.15億元，歸母淨利潤為4.37、5.56鬆浦亞彌、6.68億元，EPS為0.26、0.34、0.40元/股，對應的PE為55.61、43.69、36.35倍。考慮到行業的成長空間和公司業務的持續成長性，維持“買入”評級。 風險提示 建築業數字化轉型推進放緩的風險；數字造價業務發展不及預期的風險；數字施工業務拓展不及預期的風險；數字設計業務成長不及預期的風險。

　　廣聯達(002410) 事件描述 3月24日，公司發布2024年年報，其中，2024全年公司實現收入62.40億元，同比減少4.93%；全年實現歸母淨利潤2.50億元，同比高增116.19%，實現扣非淨利潤1.74億元，同比高增219.92%。2024年四季度公司實現收入18.43億元，同比增長3.37%；四季度實現歸母淨利潤0.37億元，同比增125.50%，實現扣非淨利潤-0.11億元，同比減虧。 事件點評 業務結構優化疊加費用管控，公司盈利能力持續提升。2024年房建行業持續低迷，疊加公司調整經營策略並收縮部分非核心業務，公司全年收入承壓。但隨著去年9月以來各項政策開始發力，建築行業有望逐步回暖，同時建築業客戶對數字化需求迫切，有望推動公司收入恢復增長。得益于公司不斷優化業務結構，主動減少硬件等低毛利率的產品銷售，2024年公司毛利率達到84.33%，較上年同期提高1.82個百分點。同時，去年公司多措並舉加強費用管控，包括深化數字化運營、提升產品和技術投入效率、減少會議、差旅等費用等，推動全年銷售、管理和研發費用合計同比減少5.97%。在業務結構優化及費用管控等因素推動下，2024年公司淨利率達4.36%，較上年同期提高2.53個百分點。 數字成本新品快速突破，數字施工轉型提升經營質量。分業務看，1）2024年數字成本業務實現收入49.86億元，同比減少3.55%，其中，傳統造價工具續費率和應用率保持穩定，指標網、採購建議價、清標網等新產品保持高速增長；2）2024年數字施工業務實現收入7.87億元，同比減少8.71%，但毛利率達到35.87%，較上年同期提高4.40個百分點，主要原因在于公司開始從追求規模向聚焦經營質量轉型，在產品側提供項目級標品，降低低毛利率的產品比重，在營銷側，聚焦核心區域和大客戶，實現企業 級產品的重點客戶突破；3）隨著數維設計一體化標桿建設成效初顯，2024年公司數字設計業務實現收入0.90億元，同比增長3.28%；4）得益于公司持續重點布局海外市場，2024年海外業務實現收入2.03億元，同比增長5.07%，其中，數字成本產品在馬來西亞、印尼等地區實現快速增長，設計產品在歐洲地區保持穩步增長態勢。 投資建議 公司作為建築IT龍頭廠商，未來在建築業數字化轉型持續推進下將充分受益，預計公司2025-2027年EPS分別為0.32\0.38\0.46，對應公司3月26日收盤價14.11元，2025-2027年PE分別為44.70\36.72\30.58，首次覆蓋，給予“增持-A”評級。 風險提示 下遊客戶需求不及預期。公司作為數字建築平台服務商，業務面向全球建設方、設計方、中介咨詢方、施工方、制造廠商、材料供應商、建築運營方等產業鏈全參與方，若受宏觀經濟影響或由于客戶內部調整，導致客戶對建築信息化產品的需求減弱，將對公司發展產生不利影響。

　　廣聯達(002410) 建築信息化龍頭，維持“買入”評級 考慮下遊行業景氣度變化，我們下調公司2025-2026年歸母淨利潤預測為4.14、5.77億元（原預測為7.09、8.84億元），新增2027年預測為6.52億元，EPS為0.25、0.35、0.39元/股，當前股價對應2025-2027年PE為55.9、40.2、35.5倍，考慮公司為建築信息化龍頭，維持“買入”評級。 Q4單季度收入和利潤增速向好，成本費用管控成效顯著 （1）2024年公司實現營業收入62.03億元，同比下滑4.93%；實現歸母淨利潤2.50億元，同比增長116.19%；實現扣非歸母淨利潤1.74億元，同比增長219.92%。其中，Q4單季度實現營業收入18.43億元，同比增長3.37%；實現歸母淨利潤0.37億元，同比增長25.50%；實現扣非歸母淨利潤-0.11億元，虧損大幅收窄，Q4單季度收入和利潤增速向好。（2）2024年經營活動淨現金流為11.94億元，同比提升87.41%，主要得益于公司加強回款。（3）2024年公司銷售毛利率為84.33%，同比提升1.81個百分點，主要為公司優化收入結構主動減少硬件銷售，相應硬件成本減少所致。此外，公司加強成本控制，取得突出成效，銷售費用、管理費用和研發費用同比減少5.97%。 數字成本業務基本穩定，數字施工業務轉型效果顯現 （1）傳統造價工具續費率、應用率保持穩定，成本測算產品深耕大客戶、應用率不斷提升。客戶業務轉型對數據服務需求日益增長，指標網、採購建議價等數據類產品快速增長，受客戶對招投標環節質量要求不斷提升以及政策推動的影響，清標業務保持高速增長。（2）數字施工業務凱發K8旗艦廳，公司主動調整經營思路，從追求經營規模轉向對利潤和現金流的管理。產品側聚焦施工過程中材料、人員、機械等關鍵生產要素和核心業務管理場景，提供項目級標準化產品，降低低毛利率產品的比重；營銷側聚焦核心區域和重點客戶，加強對大客戶單品滲透和根據地的建設，實現企業級產品重點客戶突破。 風險提示：房地產景氣度向下風險；人才流失風險；業務拓展不及預期風險。

　　廣聯達(002410) 事件: 2024年10月30日，公司發布2024年三季報：2024前三季度公司營收43.96億元，同比-8.03%；歸母淨利潤2.13億元，同比-18.47%；扣非後歸母淨利潤1.85億元，同比-12.96%，經營壓力仍存。一方面受外部宏觀經濟走弱影響，一方面公司主動剝離低毛利率業務，提升經營質量。 2024Q3，公司營收14.38億元，同比-15.96%；歸母淨利潤0.21億元，同比+59.71%；扣非後歸母淨利潤0.11億元，同比+743.35%。 投資要點: 數字成本營收同比-1.29%，造價產品續費率穩定但新購不及預期2024年前三季度，數字成本業務收入36.25億元，同比-1.29%，雲合同23.46億，同比-7.41%。造價產品續費率及應用率保持穩定，但受行業整體景氣度和項目開工量下降的影響，新購不及公司預期。 產品結構上，傳統造價工具和數字新成本收入有所下滑，部分產品如清標軟件、指標網、採購建議價等由于客戶需求上升保持良好的增長態勢；客戶結構上，大客戶的需求較穩定，中小客戶的需求下降相對明顯。後續數字成本業務將加強存量客戶的深度經營，築高競爭壁壘，維穩基本盤；同時進一步加大向國際化、基建、新基建、制造業等新領域的投入，重點拓展東南亞地區，以及水利、產業園區、新能源產業、城市更新等領域，以推動業務的持續增長。 數字施工將聚焦核心單品提升質量，數字設計加速建立項目標桿2024年前三季度，數字施工業務/數字設計業務營收4.51/0.47億元，同比-40%/-26.22%。施工業務市場滲透及覆蓋率仍較低，但受外部環境影響項目開工數量，一定程度上影響了業務拓展；公司對施工業務從追求規模調整到聚焦利潤和現金流凱發K8旗艦廳，主動減少低毛利率產品銷售，且效果已有所顯現，核心單品的合同結構佔比明顯提升。數字設計業務當前規模仍然較小，重點仍是聚焦打通設計造價一體化，在客戶中驗證和打磨產品，建立企業和項目應用標桿，為後續規模化推廣奠定基礎。 精細化管理目標穩步推進，政策發力行業或迎曙光 2024年前三季度，公司銷售毛利率為86.21%，同比+1.16pct；銷售/管理/研發費用率分別為26.48%/22.90%/28.89%，同比-2.1/+2.38/-0.53pct；管理費用提升的主要原因系部分業務調整，及一次性補償金增加所致；公司業務聚焦、加強費用管控，銷售及研發費用均有所下降，當前員工人數八千多人，相較2023年底超過一萬的人員數量有明顯下降。 9月26日政治局會議之後，公司對宏觀經濟發展及房地產基建預期有明顯改善。除降準降息影響外，鬆綁限購政策、降低存量房貸利率、等一系列政策或將推動房地產市場預期扭轉。10月份以來，房地產銷售數據逐步回暖，住建部在發布會上表示房地產市場經過三年調整已經開始築底。此外，隨著政策助力地方政府化解債務壓力，將進一步支持基礎設施投入、加快項目建設進度，建築企業現金流有望改善。展望未來，建築行業數字化是大勢所趨凱發K8旗艦廳，隨著政策發力行業或將逐步回暖。 盈利預測和投資評級：公司是國內建築IT領軍企業，當前持續優化業務布局、不斷提高經營質量；隨著一攬子政策逐步落地，下遊房地產企業有望迎來現金流改善，公司業績有望迎來逐步恢復。預計公司2024-2026年實現收入62.91/70.55/79.93億元，歸母淨利潤4.78/7.84/9.92億元；對應2024-2026年EPS分別為0.29/0.47/0.60元，PE分別為46/28/22x，維持“買入”評級。 風險提示：建築數字化轉型進程放緩、下遊建築行業增速放緩、宏觀經濟波動、競爭加劇、產品推進不及預期。鋼構，凱發K8國際凱發K8官網，凱發K8國際，凱發K8旗艦廳。